比特币

世界在放水 比特币是对抗信贷扩张持续失衡的武

字号+ 作者:区块链 来源:网络整理 2020-04-02 我要评论

自比特币 2009 年诞生以来,一切都变了。比特币是完全自愿的,它不受任何人的控制,它给所有人提供了一种可以存

比特币 2009 年诞生以来,一切都变了。比特币是完全自愿的,它不受任何人的控制,它给所有人提供了一种可以存储和转移价值的能力,承载这一价值的货币不会被操控。比特币或许不是人权、自由和追求幸福的同义词, 但对于选择把比特币作为一条更好的路径的人而言,它是一项根本的、不可剥夺的权利。

尽管人们基于不同的理由看重比特币,但它始终吸引着那些看好这种强大工具所赋予的自由的人士,尤其是在一个充满着永无止境的经济灾难的世界。

这个世界究竟怎么了?

随着全球金融体系的脆弱性和不稳定性日趋明显,各国央行首脑和政界人士竞相为频频报警的经济提供更多刺激。我们不要忘记,金融体系的不稳定不是刚刚浮现,而是多次出现。现在再次浮现的结构性问题与 2008 年金融危机时存在的问题其实是相同的。

在这次石油战和全球疫情之前,回购融资(repo funding)市场在 2019 年 9 月出现过断裂。危机不是什么神秘预言,而是早已出现在回购融资市场。即便不是近期事件的加速推动,全球金融体系也可能因为其它偶然的「不可抗力」而引爆其表面繁华下的层层危险:一个高度杠杆化的金融系统在任何重大压力下都会一溃千里。

世界在放水 比特币是对抗信贷扩张持续失衡的武

其实在全球因疫情而锁国(由政府加剧的恐慌)之前,美联储已经向回购市场提供了大约 5000 亿美元的紧急资金。现在这些举措成了火上浇油。

让人震惊的不只是资金规模,它还清楚地表明,在渐进主义的曲折措施之后,情况正在失控。

在美国股市最初的暴跌后,美联储紧急降息 50 个基点;股市再次暴跌,美联储又紧急宣布向回购市场渐进投入 1.5 万亿美元短期资金(1-3 个月)。股市再次暴跌,三天后美联储正式宣布 7000 亿美元的量化宽松计划,直接购买 5000 亿美元的美国国债和 2000 亿美元  MBS (住房抵押贷款支持证券)。与此同时,短期利率下调了 100 个基点(一路奔向 0 利率)。

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然而,股市还是暴跌,信用市场乱套,美联储随后作出「不惜一切代价」的回应,宣布无限量的量化宽松措施。

美联储前所未有的最激进三项措施在短短 10 天内出台。最新的行动更是史无前例:美联储将开始在二级市场购买公司债券,还将参与公司信用融资的一级发行。并将 MBS 的购买范围扩大到商业性 MBS (商业地产类)。另外,美联储还建立了一个便利工具来发行 ABS (资产支持证券),以购买学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款等。

所有这一切都没有标明数目,只是一个不惜一切代价的承诺。如果它不那么郑重其事,事情就好玩了,但真正的问题是,如果美联储能掌控局势,那它为什么如此倒行逆施呢?如果它了解问题的严重程度,为什么在十天之内计划变动如此剧烈?

无止境的量化宽松是福是祸?

先不要操心后事如何,这已经说明美联储控制不住局面了。为什么要宣布 7,000 亿美元的量化宽松计划,如果它已预料到这一招没用?这是一个经典的猜测和检验(guess and check)游戏,只不过这一次的后果永远无法检验了(只有即时的市场反应)。

关键问题是,经济危在旦夕。

    美联储有无限现金。

明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 于 2020 年  3 月 22 日在 CBS 电视台《60 分钟》节目

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若要给银行放款,我们只需要用电脑将他们在美联储账户的数字调大就可以……与其说借款,不如说更像印钱。

美联储前主席伯南克于 2009 年 3 月 15 日在《60 分钟》

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毫无疑问,美联储向回购市场提供的 1.5 万亿美元将被转换为正式的量化宽松计划中的增量,而一系列数量未知的操作,保守估计将超过 4 万亿美元,当一切落实之后。通过短期融资,美联储无法扑灭流动性危机的大火,它别无选择,只能通过把信贷系统的更大一部分货币化来应对危机,因为这一次的问题比 2018 年更严重。

此外,虽然尚未通过,但美国国会正在制定一项 2 万亿美元的刺激计划,以应对全球疫情的冲击。

在市场已经遭遇流动性危机时,银行体系手头变不出现金来为联邦政府赤字的大规模扩张提供资金。毕竟,流动性危机已经展开,因此,美联储被迫通过不断扩大的量化宽松计划为所有财政对策提供资金。这是银行获得资助此类财政刺激措施所需资金的唯一途径。所有道路都通往美联储和无止境的量化宽松。

这就是新常态,不可持续的新常态。这也不是我们必须接受的现实。其实有更好的办法。

信贷扩张才是目前金融系统的最终风险

当世界在恐惧和慌张中东张西望时,似乎别无选择。不清楚什么时候开始,很多人将政府(而不是自由市场)的角色定位于与全球疫情作斗争,但这就是许多人似乎强烈要求的世界。问题出在人们没有抓住问题的根本。

人们误判了全球疫情的后果,并错误地认为,唯一的希望是让中央银行和政府凭空创造资金来分配。可以预见,这个想法并不理性。即便经济有几个月完全停顿,也没有理由说世界会陷入全球萧条的边缘。其实,这是天生脆弱的金融系统的结果,这个金融系统依赖于永久的信贷扩张才能维持自身所需,没有这种扩张,就会崩溃。

其实,全球金融体系本身的脆弱性,才是问题的根源,而不是全球疫情。别再上当了。这不是疫情引发的金融系统失灵。这是百分百会发生的事情,无论是否有疫情。如果不是因为严重依赖信贷和不可持续的高杠杆,人们怎么可能一觉醒来,在一切正常时发现标普 500 期指又一次熔断了。

而且,经济体对信贷和极高系统性杠杆的依赖,既不是资本主义也不是自由市场的内置功能,这一市场设置是各国央行的一个职能。这种不稳定不是设计使然,而是市场结构造成的。

过去四十年在应对每次经济放缓(或危机)时,各国央行(包括美联储)的反应都是增加货币供应量和降息,这样就可以维持现有债务水平,且可以创造更多的信用。当这个金融体系每次试图去杠杆时,央行就会通过货币刺激来防止,最后让这个难题一拖再拖,让数十年的经济失衡在信贷系统中不断累积。

这是金融系统固有脆弱性的根本原因。这就是为什么每次经济危机浮出水面时,央行的货币应对措施都必须更大更极端。

失衡越来越严重,也就需要越来越大的船只救援。

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